提炼重点_2024注会财管第三章债券价值评估

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第三章　价值评估基础

第四节　债券、股票价值评估

【知 识 点】 

债券价值评估

一、债券的类型

提醒

（1）对同一个发行公司而言：

①可转换债券的利率<不可转换债券的利率

②可提前赎回债券利率>不可提前赎回债券利率

③抵押债券利率<信用债券利率

④上市债券利率<非上市债券利率

（2）对于不同发行主体：

①政府债券利率<地方政府债券利率<公司债券利率

政府债券没有违约风险，但有市场利率风险；地方政府债券会有违约风险；公司债券的违约风险大于地方政府违约风险；

②国际债券

外国政府或外国公司发行的证券为国际证券，有些外国政府也有违约风险，如果国际债券用外币结算，购买者还会有汇率风险。

二、债券价值的评估方法

1.债券的基本要素

2.债券的估值模型

（1）债券价值的含义（债券本身的内在价值）：未来的现金流入的现值。

（2）债券价值的计算

提醒：

不特指的情况下，年折现率均为按年计算的有效年利率。当年内计息多次时，应换算成计息期折现率进行计算。

①平息债券

是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

平息债券价值的计算公式如下：

式中：Vd表示债券价值；I表示每年利息；M表示面值；m表示年付息次数；n表示到期前的年数；rd表示年折现率。

②纯贴现债券

是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。

③流通债券

含义：是指已发行并在二级市场上流通的债券。

重点：

①到期时间小于债券发行在外的时间；

②估值的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。

3.决策原则

当债券价值高于购买价格，可以购买。

4.债券价值的影响因素

1.面值

面值越大，债券价值越大（同向）。

2.票面利率

票面利率越大，债券价值越大（同向）。

3.折现率

折现率越大，债券价值越小（反向）。

债券定价的基本原则是：

折现率等于债券利率，债券价值就是其面值；

如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；

如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。

提醒

对比时折现利率和债券利率口径要一致。

4.到期时间

对于平息债券（付息期无限小），当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。

①平息债券

a.付息期无限小（不考虑付息期间变化）

溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降；

平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变（水平直线）；

折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升；

即：最终都向面值靠近。

引伸

其他条件相同情况下，对新发债券来说：

溢价发行的债券，期限越长，价值越高；

折价发行的债券，期限越长，价值越低；

平价发行的债券，期限长短不影响价值。

b.流通债券

流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。

总结：随着到期日接近，平息债券价值的变化

②零息债券

随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。

③到期一次还本付息债券

随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。

（5）若其他条件不变（包括年有效折现率不变），加快付息频率，债券会价值上升。

（6）折现率与到期时间的综合影响

随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。

三、债券的期望报酬率

1.到期收益率的含义

到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。它是能使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

2.计算

3.总结：

（1）平价发行的债券，到期收益率等于票面利率；

（2）溢价发行的债券，到期收益率低于票面利率；

（3）折价发行的债券，到期收益率高于票面利率。

提醒：

这里的到期收益率和票面利率的口径要一致

4.决策原则

当年有效到期收益率高于投资人要求的必要收益率，该债券值得投资。

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