第七章 企业价值评估
（一）现金流量折现模型的参数和种类
现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。
1.现金流量折现模型的参数
三个：现金流量、资本成本和时间序列（n）
2.现金流量模型的基本公式
【提示】企业价值评估与项目价值评估的比较
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联系 |
1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念 |
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区别 |
寿命期 |
现金流分布 |
现金流归属 |
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项目价值评估 |
投资项目的 寿命是有限的 |
稳定的或 下降的现金流 |
项目产生的现金流属于投资人 |
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企业价值评估 |
企业的寿 命是无限的 |
增长的现金流 |
企业产生的现金流仅在决策层决定分配时才流向所有者 |
3.现金流量折现模型的种类
【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。
各种现金流量和价值之间的相互关系：
（二）现金流量折现模型参数的估计
1.资本成本的估计：第四章已经解决
股权现金流量：股权资本成本
实体现金流量：加权平均资本成本
2.预测期间
（1）预测期间的划分----详细预测期和后续期的划分
“详细预测期”，或称“预测期”：在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值；
“后续期”，或称为“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。
3.现金流量的确定
（1）预测方法：单项预测、全面预测。
单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。
全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。
（2）预测步骤
①确定基期数据（实际或修正）
②确定详细预测期间（5～7年，不超过10年）
③预测营业收入
以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业经营战略）进行修正。
【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件（主观题）
④预计财务报表的编制
（1）预计利润表（与第二章管理用报表结构一致）
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税后经营净利润 |
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-税后利息费用 |
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净利润 |
（2）预计资产负债表（与第二章结构一致）
管理用资产负债表
（3）预计现金流量（第二章公式）
1）企业实体现金流量
方法1：剩余现金流量法（从实体现金流量来源来确定）
方法2：融资流量法
方法3：简便算法
理解：
实体现金流量
股权现金流量的确定：
总结：简便算法
主体现金流量=归属主体的收益-应由主体承担的净投资
总结：简便算法
【理解】
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(本文为北京财科学校原创文章，仅供考生学习使用)
