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2016年CPA《财管》-资本成本-章节练习

发布时间:2016/6/23  来源:网络  作者:网络  点击数:

 

   一、单项选择题

   1、 ABC公司债券税前成本为8%,所得税率为25%,若该公司属于风险较低的企业,若采用经验估计值,按照债券报酬率风险调整模型所确定的普通股成本为( )。

   A、10%

   B、12%

   C、9%

   D、8%

   『正确答案』C

   『答案解析』 税后债务资本成本=8%×(1-25%)=6% 普通股成本=6%+3%=9%。

   2、甲公司是一家上市公司,使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时,债券收益是指( )。

   A、政府发行的长期债券的票面利率

   B、政府发行的长期债券的到期收益率

   C、甲公司的长期债券的税前债务成本

   D、甲公司的长期债券的税后债务成本

   『正确答案』D

   『答案解析』使用债券报酬率风险调整模型估计权益资本成本时,权益资本成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

   3、甲公司3年前溢价10%发行了期限为5年的面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年付息一次,到期一次还本,目前市价为980元,假设债券税前成本为k,则正确的表达式为( )。

   A、980=80×(P/A,k,2)+1 000×(P/F,k,2)

   B、1100=80×(P/A,k,5)+1 000×(P/F,k,5)

   C、980=80×(P/A,k,5)+1 000×(P/F,k,5)

   D、1100=80×(P/A,k,2)+1 000×(P/F,

   『正确答案』A

   『答案解析』计算债券的税前成本是面向未来的,因此要用目前的市价及以后各年的现金流量进行计算,本题的正确答案为选项A。

   4、某公司普通股目前的股价为12元/股,筹资费率为7%,刚刚支付的每股股利为1元, 预计未来不增发新股,且保持经营效率和财务政策不变,预计以后的留存收益率和期初权益净利率分别为50%和8%,则该企业普通股资本成本为( )。

   A、10.40%

   B、12.06%

   C、13.32%

   D、12.28%

   『正确答案』C

   『答案解析』股利年增长率=50%×8%=4% 普通股资本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4% =13.32%。

   5、公司增发的普通股的市价为10元/股,筹资费用率为市价的5%,本年刚刚发放的股利为每股0.6元,已知同类股票的资本成本为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( )。

   A、5.24%

   B、5.3%

   C、4.41%

   D、10%

   『正确答案』C

   『答案解析』 11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g,解得:g=4.41%。

   6、ABC公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知2009年末至2013年末的股利支付情况分别为0.16元/股、0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股和0.25元/股,股票目前的市价为40元,若按几何平均数计算确定股利增长率,则股票的资本成本为( )。 A、10.65%

   B、11.20%

   C、11.92%

   D、12.46%

   『正确答案』D

   『答案解析』 0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

   7、甲公司采用风险调整法估计债务成本,在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时,应当选择( )。

   A、与本公司债券期限相同的债券

   B、与本公司信用级别相同的债券

   C、与本公司所处行业相同的公司的债券

   D、与本公司商业模式相同的公司的债券

   『正确答案』B

   『答案解析』信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下:(1)选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券;(2)计算这些上市公司债券的到期收益率; (3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利益);(4)计算上述两个到期收益率的差额,即信用风险补偿率;(5)计算信用风险补偿率的平均值,并作为本公司的信用风险补偿率。

   8、已知甲公司按平均市场价值计量的目标债务权益比为0.8,公司资本成本为10.5%,公司所得税率为35%。如果该公司的权益资本成本为15%,则该公司税前债务资本成本为( )。

   A、6%

   B、7.5%

   C、10%

   D、12%

   『正确答案』B

   『答案解析』5/9×15%+4/9×K×(1-35%)=10.5% k=7.5%

   9、某公司的所得税率为40% ,拟发行利率为8%、价值为100万元的优先股来换回其利率为8%、价值为100万元的流通债券。公司所有的负债和所有者权益总和为1000万元。如果不考虑其他因素,则此项交易对于公司的加权平均资本成本的影响是( )。

   A、无变化,因为在交易过程中的资本等值,且两种工具的利率相同。

   B、下降,因为债务支付的部分可以抵减税金。

   C、下降,因为优先股不必每年支付股利,而债务必须每年支付利息。

   D、上升,因为债务利息可以抵减税金。

   『正确答案』D

   『答案解析』优先股的成本是高于债券成本的,因此换回债券后会加大公司的加权资本成本。选项D的说法是正确的。

10、甲公司为一家资本结构合理的公司,现该公司的一个投资项目同公司的整体风险一致,则该项目的折现率要比按照资本资产定价模型计算出来的权益必要报酬率( )。 A、高

   B、低

   C、相等

   D、不确定

   『正确答案』B

   『答案解析』由于甲公司为一家资本结构合理的公司,所以一定存在负债筹资。公司的一个投资项目同公司的整体风险一致,则项目的资本成本等于公司的资本成本,所以一定会低于权益的必要报酬率。

   11、在计算长期资金的个别成本时,如果证券发行成本忽略不计,那么留存收益成本等于( )。

   A、普通股成本

   B、优先股成本

   C、公司的加权平均资本成本

   D、无成本

   『正确答案』A

   『答案解析』如果证券发行成本忽略不计,那么留存收益成本就等于普通股的资本成本。

12、某公司普通股目前的股价为12元/股,筹资费率为7%,刚刚支付的每股股利为1元, 预计未来不增发新股,且保持经营效率和财务政策不变,预计以后的留存收益率和期初权益净利率分别为50%和8%,则该企业普通股资本成本为( )。

   A、10.40%

   B、12.06%

   C、13.32%

   D、12.28%

   『正确答案』C

   『答案解析』股利年增长率=50%×8%=4% 普通股资本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4% =13.32%。

   13、公司增发的普通股的市价为10元/股,筹资费用率为市价的5%,本年刚刚发放的股利为每股0.6元,已知同类股票的资本成本为11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( )。

   A、5.24%

   B、5.3%

   C、4.41%

   D、10%

   『正确答案』C

   『答案解析』 11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g,解得:g=4.41%。

   14、ABC公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知2009年末至2013年末的股利支付情况分别为0.16元/股、0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股和0.25元/股,股票目前的市价为40元,若按几何平均数计算确定股利增长率,则股票的资本成本为( )。 A、10.65% B、11.20% C、11.92% D、12.46%

   『正确答案』D

   『答案解析』

       0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

      15、甲公司为一家资本结构合理的公司,现该公司的一个投资项目同公司的整体风险一致,则该项目的折现率要比按照资本资产定价模型计算出来的权益必要报酬率( )。

   A、高

   B、低

   C、相等

   D、不确定

   『正确答案』B

   『答案解析』由于甲公司为一家资本结构合理的公司,所以一定存在负债筹资。公司的一个投资项目同公司的整体风险一致,则项目的资本成本等于公司的资本成本,所以一定会低于权益的必要报酬率。

   16、在计算长期资金的个别成本时,如果证券发行成本忽略不计,那么留存收益成本等于( )。

   A、普通股成本

   B、优先股成本

   C、公司的加权平均资本成本

   D、无成本

   『正确答案』A

   『答案解析』如果证券发行成本忽略不计,那么留存收益成本就等于普通股的资本成本。

二、多项选择题

   1、下列关于债务成本的说法中,正确的是( )。

   A、通常债务筹资的成本低于权益筹资的成本

   B、现有债务的历史成本,对于未来的决策是不相关的沉没成本

   C、按承诺收益计算债务成本,会降低债务成本

   D、计算债务成本时考虑发行费用,会降低债务成本

   『正确答案』AB

   『答案解析』按承诺收益计量的成本,没有考虑违约风险,违约风险会降低债务成本,所以按承诺收益计量会提高债务成本。选项C的说法错误;考虑发行费用,会提高债务成本,选项D的说法错误。

   2、企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响,下列关于债务成本的说法中,正确的有( )。

   A、债务成本等于债权人的期望收益

   B、当不存在违约风险时,债务成本等于债务的承诺收益

   C、估计债务成本时,应使用现有债务的加权平均债务成本

   D、计算加权平均债务成本时,通常不需要考虑短期债务

   『正确答案』ABD

   『答案解析』由于存在违约风险,所以,如果不考虑所得税的影响,债务成本不等于债务的承诺收益,而是等于债权人的期望收益; 由于加权平均资本成本主要用于资本预算,涉及的债务是长期债务,因此通常的做法是只考虑长期债务,而忽略各种短期债务。

   3、资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本定价模型参数估计的说法中,正确的有( )。

   A、估计无风险报酬率时,通常可以使用上市交易的政府长期的票面利率

   B、估计贝塔值时,使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠 C、估计市场风险溢价时,使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠。

   D、预测未来资本成本时,如果公司未来的业务将发生重大变化,则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

   『正确答案』CD

   『答案解析』估计无风险利率时,应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表;估计贝塔值时,如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份(不一定是很长的年度)作为预测期长度,所以选项B错误,选项D正确;由于股票收益率非常复杂多变,影响因素很多,因此,较短期间所提供的风险溢价比较极端,无法反映平均水平,所以,应该选择较长的时间跨度。选项C正确。

   4、资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一,在这个模型中,对于贝塔值的估计,不正确的说法有( )。

   A、确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更短的预测长度

   B、确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测长度

   C、在确定收益计量的时间间隔时,通常使用每周或每月的收益率

   D、在确定收益计量的时间间隔时,通常使用年度的收益率

   『正确答案』AD

   『答案解析』确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测长度。选项A的说法错误。在确定收益计量的时间间隔时,通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子没有成交或者停牌造成的偏差。选项D的说法错误。

   5、资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本定价模型参数估计的说法中,正确的有( )。

   A、估计无风险报酬率时,通常可以使用上市交易的政府长期的票面利率

   B、估计贝塔值时,使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠 C、估计市场风险溢价时,使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠。

   D、预测未来资本成本时,如果公司未来的业务将发生重大变化,则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

   『正确答案』CD

   『答案解析』估计无风险利率时,应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表;估计贝塔值时,如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份(不一定是很长的年度)作为预测期长度,所以选项B错误,选项D正确;由于股票收益率非常复杂多变,影响因素很多,因此,较短期间所提供的风险溢价比较极端,无法反映平均水平,所以,应该选择较长的时间跨度。选项C正确。

   6、资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一,在这个模型中,对于贝塔值的估计,不正确的说法有( )。

   A、确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更短的预测长度

   B、确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测长度

   C、在确定收益计量的时间间隔时,通常使用每周或每月的收益率

   D、在确定收益计量的时间间隔时,通常使用年度的收益率

   『正确答案』AD

   『答案解析』确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化时,可以采用5年或更长的预测长度。选项A的说法错误。在确定收益计量的时间间隔时,通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子没有成交或者停牌造成的偏差。选项D的说法错误。

三、综合题

   甲公司目前的资本结构(账面价值)为:长期债券680万元,普通股800万元(100万股),留存收益320万元。目前正在编制明年的财务计划,需要融资700万元,有以下资料: (1)本年派发现金股利每股0.5元,预计明年每股收益增长10%,股利支付率保持20%不变。 (2)需要的融资额中,有一部分是通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决,每张债券面值100元,发行价格为115元,发行费为每张2元,票面利率为8%,每年付息一次,到期一次还本。 (3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的,发行价格为1100元,发行费率为2%,期限为5年,复利计息,到期一次还本付息,票面利率为4%,债券面值为1000元,目前的市价为1050元。 (4)目前10年期的政府债券利率为4%,市场组合平均收益率为10%,甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%,市场组合收益率的标准差为20%。 (5)公司适用的所得税税率为25%。

   要求:

   (1)计算增发的长期债券的税后资本成本;

   『正确答案』

   115-2=100×8%×(P/A,Kd,5)+100×(P/F,Kd,5)

   通过试算法, 长期债券的税前资本成本Kd =5%

   长期债券的税后资本成本Kd =5%×(1-25%) =3.75%

  (2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本;

   『正确答案』

   1050=1000×(F/P,4%,5)×(P/F,Kd,3)

   1050=1216.7×(P/F,Kd,3) (P/F,Kd,3)=0.863 Kd =5.03%

   税后资本成本= 5.03% ×75%=3.77%

  (3)计算明年的净利润;

   『正确答案』

   今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)

   明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)

   明年的净利润=2.75×100=275(万元)

  (4)计算明年的股利;

   『正确答案』

   由于股利支付率不变,所以,每股股利增长率=每股收益增长率=10%

   明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)

   明年的股利=0.55×100=55(万元)

  (5)计算明年留存收益账面余额;

   『正确答案』

   明年新增的留存收益=275-55=220(万元)

   明年的留存收益账面余额=320+220=540(万元)

   (6)计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权数;

   『正确答案』

   长期债券筹资额=700-220=480(万元)

   资金总额=680+480+800+540=2500(万元)

   原来的长期债券权数=680/2500=27.2%

   增发的长期债券权数=480/2500=19.2%

   普通股权数= 800/2500=32% 留存收益权数= 540/2500=21.6%

  (7)确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本;

   『正确答案』

   βj=12% /(20% ×20%) =3

   普通股资本成本=4%+3×(10%-4%)=22%

  (8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本。

   『正确答案』

   加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%

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