2015CPA《财管》-债券和股票估价-章节预练题

 

　　 一、单项选择题

　　 1.下列有关债券概念的说法，不正确的是（ ）。

　　 A.面值代表发行人借入并承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额

　　 B.票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率

　　 C.债券利息要根据债券面值和有效年利率来计算

　　 D.债券的付息方式可能是半年一次、一年一次、到期日一次总付

　　 2.下列债券基本模型的表达式中，正确的是（ ）。

　　 A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

　　 B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）

　　 C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）

　　 D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）

　　 3.某公司拟于2013年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为5%，每年1月末计算并支付一次利息，2016年1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（ ）元。

　　 A.1848 B.1845.31 C.1665.51 D.5411.91

　　 4.有一5年期债券，面值1000元，票面利率6%，单利计息，到期时一次还本付息。市场利率为5%（复利、按年计息），则该债券的价值为（ ）元。

　　 A.1040 B.1362.92 C.1018.55 D.1000

　　 5.债券价值的计算，所需要的折现率是（ ）。

　　 A.票面利率

　　 B.国债利率

　　 C.市场利率或投资人要求的必要报酬率

　　 D.股利支付率

　　 6.甲公司刚刚支付的股利为1元/股，预计最近两年每股股利增长率均为10％，第三年增长率为4％，从第四年开始每股股利保持上年水平不变，甲股票的必要报酬率为14％，则目前甲股票的内在价值为（　）元。

　　 A.11.58　　　　　 B.10.39　　　　 C.11.2　　　　 D.8.8

　　 7.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（　　）。

　　 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

　　 B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值

　　 C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值

　　 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动

　　 8.ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的有效到期收益率为（ ）。

　　 A.4% B.7.84% C.8% D.8.16%

　　 9.有一笔国债，3年期，溢价10%发行，票面利率为8%，如果单利计息，到期一次还本付息（复利，按年计息），其到期收益率是（ ）。

　　 A.4.38% B.4.24% C.4.08% D.3.96%

　　 10.关于股票的下列说法中错误的是（ ）。

　　 A.股票本身是没有价值的，它之所以有价格是因为它能给持有人带来预期收益

　　 B.我国目前各公司发行的都是普通股股票

　　 C.股票的价格等于股票的价值

　　 D.股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降

　　 11.在股票估价的模型中，假设未来股利不变，其支付过程呈永续年金形式的是（ ）。

　　 A.零增长股票价值模型 B.固定增长股票价值模型

　　 C.非固定增长股票价值模型 D.股票估价的基本模型

　　 12.某股票为固定增长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为每股1元，现行国库券的收益率为5%，平均风险股票的风险溢价率等于8%，而该股票的贝塔系数为2，那么，该股票每股价值为（ ）元。

　　 A.15 B.6.25 C.16.67 D.14.29

　　 13.某企业准备以8000元的价格购入甲公司股票，预计该股票3年中每年可获现金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要报酬率为9%。该股票的价值为（ ）元。

　　 A.4075.7 B.3249.5 C.10253.3 D.3257.6

　　 14.某上市公司本年度每股支付现金股利1.5元。预计该公司未来3年的股利增长率分别为8%、10%、12%，第3年以后将保持12%的增长率。假设投资者要求的报酬率为15%。根据上述资料计算的该股票的价值为（ ）元。

　　 A.51.7 B.44.93 C.52.91 D.55.93

　　 15．某债券，5年期，面值1000元，发行价1100元，票面利率4％，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（　）。

　　 A.单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元

　　 B.复利计息的情况下，到期的本利和为1200元

　　 C.单利计息的情况下，债券的到期收益率为1.76％

　　 D.如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是2％（复利按年折现），则不能购买

　　  16．甲公司在2010年4月1日投资515万元购买B股票100万股，在2011年、2012年、2013年的3月31日每股分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2013年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，则该项投资的收益率为（　）。

　　 A.18.20％　　 B.16.34％ C.16.70％　　 D.17.59％

　　 

　　二、多项选择题

　　 1.已知目前无风险资产收益率为5％，市场组合的平均收益率为10％，市场组合平均收益率的标准差为12％。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88％，则下列说法不正确的有（　）。

　　 A.甲公司股票的β系数为2

　　 B.甲公司股票的要求收益率为16％

　　 C.如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值为30

　　 D.如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为10％

　　2.债券的估价模型除基本模型外，还包括（ ）。

　　 A.平息债券模型 B.流通债券模型

　　 C.永久债券模型 D.纯贴现债券模型

　　 3.债券价值的影响因素包括（ ）。

　　 A.面值 B.票面利率 C.折现率 D.到期时间

　　 4.下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（ ）。

　　 A.折价发行的债券，加快付息频率，价值下降

　　 B.溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升

　　 C.平价发行的债券，加快付息频率，价值不变

　　 D.折价发行的债券，加快付息频率，价值上升

　　 5.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率，以下说法中，正确的有（ ）。

　　 A.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距离到期日期限长的债券价值低

　　 B.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，距离到期日期限长的债券价值高

　　 C.如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高

　　 6.A债券票面年利率为8%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有（ ）。

　　 A.A债券的票面计息期利率为4%

　　 B.A债券的年有效折现率为8.16%

　　 C.A债券的折现率的计息期利率为8%

　　 D.A债券的报价折现率为4%

　　 7.下列关于债券到期收益率的说法，正确的有（ ）。

　　 A.溢价发行的债券，其到期收益率等于票面利率

　　 B.如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃

　　 C.债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率

　　 D.债券的到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率

　　 8.股票按股东所享有的权利可分为（ ）。

　　 A.普通股 B.记名股票 C.可赎回股票 D.优先股

　　 9.下列各因素中，与股票内在价值呈同方向变化的有（ ）。

　　 A.股利年增长率 B.年股利 C.投资要求的报酬率 D.β系数

　　 10.某企业长期持有A股票，目前每股现金股利为1元，每股市价为15元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权筹资的情况下，其预计销售收入增长率为8%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）。

　　 A.7.2% B.15.2% C.5.3% D.13.3%

　　三、计算分析题

　　 1.某公司在2008年1月1日平价发行新债券，每张面值为1000元，票面利率为10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位）

　　 要求：

　　 （1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？

　　 （2）假定2012年1月1日的市场利率下降到5%，那么此时债券的价值是多少？

　　 （3）假定2012年1月1日的市价为800元，此时购买该债券的到期收益率是多少？

　　 （4）假定2010年1月1日的市场利率为9%，债券市价为1200元，你是否购买该债券？

　　 2.某上市公司在2010年、2011年和2012年的2月5日每股派发现金股利0.3元、0.5元和0.75元。无风险报酬率为4%，该股票的贝塔值为1，股票市场的平均收益率为10%。

　　 要求：

　　 （1）假设某投资者计划在2009年2月6日购入该股票进行投资，并于2012年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。

　　 （2）假设某投资者计划在2009年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2012年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。

　　3.已知：甲公司股票的β系数为1.5，证券市场线的截距为6％，证券市场线的斜率为4％。乙公司2000年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8％，5年期。

　　 回答下列互不相关的问题：

　　 （1）若甲公司的股票未来三年股利为零成长，每年股利为1元/股，预计从第4年起转为正常增长，增长率为5％，则该股票的价值为多少？

　　 （2）若甲公司股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10％，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5％，则该股票的投资收益率为多少？（提示：介于10％和12％之间）

　　 （3）假定乙公司的债券是到期一次还本付息，单利计息。B公司2004年1月1日按每张1200元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。

　　 （4）假定乙公司的债券是每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为10％。B公司2003年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格为多少时，B公司才可以考虑购买。

　　 参考答案及解析

　　 一、单项选择题

　　 1.

　　 【答案】C

　　 【解析】本题主要考核的是对债券相关概念的理解，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。因此选项C不正确。

　　 2.

　　 【答案】A

　　 【解析】债券估价的基本模型是：

　　 PV=++……++

　　 =I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

　　 3.

　　 【答案】B

　　 【解析】PV=2000×5%×（P/A，8%，3）+2000×（P/F，8%，3）=100×2.5771+2000×0.7938

　　 =1845.31（元）。

　　 4.

　　 【答案】C

　　 【解析】债券的价值=1000×（1+5×6%）×（P/F，5%，5）=1000×（1+5×6%）×0.7835=1018.55（元）

　　 5.

　　 【答案】C

　　 【解析】计算债券价值时折现率应选市场利率或投资人要求的必要报酬率。

　　 6.

　　 【答案】D

　　 【解析】目前甲股票的内在价值＝1×（1＋10％）×（P/F，14％，1）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，14％，2）＋1×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋4％）/14％×（P/F，14％，2）＝1.1×0.8772＋1.21×0.7695＋8.99×0.7695＝8.81（元）。

　　7.

　　 【答案】D

　　 【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值波动上升，溢价发行的债券其价值波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。

　　 8.

　　 【答案】D

　　 【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，到期收益率计息期利率=票面计息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=-1=8.16%。

　　 9.

　　 【答案】C

　　 【解析】由于是溢价购买的，所以购买价格等于其面值×（1+10%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。

　　 假设面值为M，到期收益率为i，则有：

　　 M×（1+10%）=M×（1+3×8%）×（P/F，i，3）

　　 （P/F，i，3）=1.1／（1+3×8%）=0.8871

　　 经查表

　　 当i=4%时，（P/F，4%，3）=0.8890

　　 当i=5%时，（P/F，5%，3）=0.8638

　　 则:i=4%+×（5%-4%）=4.08%。

　　 10.

　　 【答案】C

　　 【解析】股票的价值主要由预期股利和当时的市场利率决定，而股票的价格除了受这些因素影响，还受整个经济环境和投资者心理等复杂因素的影响，所以股票的价格不一定等于股票的价值。所以，选项C的说法不正确。

　　 11.

　　 【答案】A

　　 【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。

　　 12.

　　 【答案】B

　　 【解析】根据已知条件：

　　 （1）先计算投资的必要报酬率（资本资产定价模型）

　　 RS=5%+2×8%=21%

　　 （2）计算股票价值（固定增长股票价值模型）

　　 P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）

　　 13.

　　 【答案】C

　　 【解析】股票带给持有人的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值是由一系列股利和将来出售股票时售价的现值所构成。股票价值=1000×（P/A，9%，3）+10000×（P/F，9%，3）=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3（元）。

　　 14.

　　 【答案】C

　　 【解析】目前每股股利1.5元，那么未来第1年的每股股利=1.5×（1+8%）=1.62（元）、第2年的每股股利=1.62×（1+10%）=1.78（元）、第3年的每股股利=1.78×（1+12%）=1.99（元），第3年以后股利固定增长，所以股票的价值=D1×（P/F，15%，1）+D2×（P/F，15%，2）++D3/（Rs-g）×（P/F，15%，2）=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99/（15%-12%）×0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91（元）。

　　 15．

　　 【答案】B

　　 【解析】如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和＝1000×（1＋4％×5）＝1200（元），复利计息，到期的本利和＝1000×（F/P，4％，5）＝1216.7（元），根据“价格＝未来现金流入的复利现值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期收益率i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76％低于投资者要求的最低收益率2％，所以，不能购买。

　　 16.．

　　 【答案】C

　　 【解析】本题计算股票投资的收益率指的是满足“投资额＝未来现金流入复利现值之和”的折现率。假设该项投资的收益率为i，则有：515＝50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）。通过测试可知，当i＝18％时，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝499.32；当i＝16％时，50×（P/F，i，1）＋60×（P/F，i，2）＋（80＋600）×（P/F，i，3）＝523.37；利用内插法可知，该题答案为16％＋（523.37-515）/（523.37-499.32）×（18％-16％）＝16.70％。参见教材149页。

　　二、多项选择题

　　 1.

　　 【答案】BCD

　　 【解析】甲公司股票的β系数＝2.88％/（12％×12％）＝2（见教材134页），甲公司股票的要求收益率＝5％＋2×（10％－5％）＝15％，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值＝2/15％＝13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15％（参见教材149页），所以选项D的说法不正确。

　　 2.

　　 【答案】ABCD

　　 【解析】债券除基本模型外，还包括平息债券、流通债券、永久债券和纯贴现债券模型。

　　 3.

　　 【答案】ABCD

　　 【解析】影响债券价值的因素有面值、票面利率、付息频率、折现率和到期时间。

　　 4.

　　 【答案】ABC

　　 【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

　　 5.

　　 【答案】BD

　　 【解析】对于平息债券（即分期付息债券），票面利率高于折现率，即溢价发行的情形下，如果债券的折现率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近（期限缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低），所以离到期日期限越长的债券价值越高；在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大（即票面利率一定的时候，折现率降低），债券价值就越大。

　　 6.

　　 【答案】AB

　　 【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%（即8%/2）。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%（即计息期利率为8%/2）。A债券的年有效折现率=（1+8%/2）2-1=8.16%。

　　 7.

　　 【答案】BCD

　　 【解析】平价发行的债券其到期收益率等于票面利率，因此选项A不正确。如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃；债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率；债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。因此选项B、C、D是正确的。

　　 8.

　　 【答案】AD

　　 【解析】股票按股东所享有的权利可分为普通股和优先股。

　　 9.

　　 【答案】AB

　　 【解析】P=D1/（Rs－g），由公式看出，股利增长率g和年股利D与股票价值呈同向变化，而投资要求的报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而β与投资要求的报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。

　　 10.

　　 【答案】AB

　　 【解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为8%。

　　 股利收益率=1×（1+8%）/15=7.2%

　　 期望报酬率=7.2%+8%=15.2%。

　　三、计算分析题

　　 1.

　　 【答案】

　　 （1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。

　　 （2）PV==1047.62（元）

　　 （3）800=

　　 i=37.5%

　　 （4）PV=100×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33（元）

　　 因PV小于市价（1200元），故不应购买。

　　 2.

　　 【答案】

　　 （1）股票的必要报酬率=4%+1×（10%-4%）=10%

　　 股票的价值=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）

　　 =0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513

　　 =0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）

　　 所以，当股票价格低于5.19元投资者可以购买。

　　 （2）NPV=0.3×（P/F，i，1）+0.5×（P/F，i，2）+（0.75+5.25）×（P/F，i，3）-5

　　 当i=10%，NPV=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）-5=0.1937（元）

　　 当i=12%，NPV=0.3×（P/F，12%，1）+0.5×（P/F，12%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，12%，3）-5=-0.0627（元）

　　 i=10%+×（12%-10%）=11.51%。

　　 3.

　　 【答案】

　　 （1）投资的必要报酬率＝6％＋1.5×4％＝12％

　　 股票价值

　　 ＝1×（P/A，12％，3）＋1×（1＋5％）/（12％－5％）×（P/F，12％，3）

　　 ＝1×2.4018＋15×0.7118

　　 ＝13.08（元）

　　 （2）设投资收益率为r，则

　　 20＝1×（P/F，r，1）＋1×（1＋10％）×（P/F，r，2）＋1×（1＋10％）×（1＋5％）/（r－5％）×（P/F，r，2）

　　 即：20＝1×（P/F，r，1）＋1.1×（P/F，r，2）＋1.155/（r－5％）×（P/F，r，2）

　　 20＝1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5％）]×（P/F，r，2）

　　 当r＝10％时，1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5％）]×（P/F，r，2）＝20.908（元）

　　 当r＝12％时，1×（P/F，r，1）＋[1.1＋1.155/（r－5％）]×（P/F，r，2）＝14.924（元）

　　 利用内插法可知：

　　 （20.908－20）/（20.908－14.924）＝（10％－r）/（10％－12％）

　　 解得：r＝10.30％

　　 （3）1000×（1＋5×8％）/（1＋i）＝1200，求得i＝16.67％

　　 （4）债券价值＝1000×8％×（P/A，10％，2）＋1000×（P/F，10％，2）

　　 ＝80×1.7355＋1000×0.8264＝965.24（元）

　　 所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。

 

编辑：xiaotong